Зачем вообще сравнивать корпоративные и государственные облигации
Когда частный инвестор задумывается, во что вложить свободные деньги на 2–5 лет, почти всегда возникает один и тот же выбор: корпоративные или государственные облигации — что выбрать частному инвестору, чтобы и не рисковать лишним, и не терять в доходности. Государство обещает надежность, бизнес — повышенный купон. На бумаге всё выглядит просто, но в реальности тонкостей гораздо больше: налоги, риск дефолта, ликвидность, инфляция, регуляторные изменения. Разберёмся на реальных цифрах и примерах последних трёх лет, что действительно выгоднее и в каких ситуациях.
Что такое госбумаги и «корпоративки» простыми словами
Государственные облигации: по сути, вы кредитуете бюджет
Российские государственные облигации для частных инвесторов — это, как правило, облигации федерального займа (ОФЗ). Покупая их, вы даёте в долг государству, а оно обязуется регулярно платить купоны и вернуть номинал в конце срока. Исторически риск дефолта по ОФЗ для резидентов РФ считается минимальным, потому что государство контролирует налоги, эмиссию денег и имеет доступ к внешним и внутренним источникам финансирования. При этом доходность по ОФЗ всегда тесно связана с ключевой ставкой Банка России и инфляцией, что видно особенно хорошо на периоде 2022–2024 годов.
Корпоративные облигации: вы кредитуете бизнес
Инвестиции в корпоративные облигации для частных инвесторов — это, по сути, кредит конкретному эмитенту: банку, нефтяной компании, застройщику, ритейлеру. Купоны обычно выше, чем по ОФЗ, зато появляется риск: компания может ухудшить финансовое положение, столкнуться с санкциями, потерять доступ к рынкам сбыта или рефинансированию. В отличие от акций, вы не участвуете в росте стоимости бизнеса, а просто получаете фиксированный или плавающий купон — поэтому облигации в целом менее волатильны, но по отдельным эмитентам падения на 10–30 % от номинала при проблемах компании — не редкость.
Статистика 2022–2024: что показывают реальные доходности
С учётом того, что сейчас 2026 год, нас интересуют свежие периоды, но нужно честно сказать: у открытых источников и у меня в частности нет полной финальной статистики за весь 2025 год и начало 2026-го. Зато по 2022 и 2023 годам, а также по состоянию примерно до осени 2024 года картинка довольно чёткая. На этом временном отрезке хорошо видно, что корпоративные облигации против государственных: доходность и риск ощутимо расходятся, но не всегда в пользу бизнеса. Иногда скачки ключевой ставки и паника на рынке делают ОФЗ практически «королевами» доходности даже без повышенного риска.
Доходности ОФЗ: как вели себя госбумаги
После резкого повышения ключевой ставки до 20 % в феврале 2022 года доходности по ОФЗ на коротких сроках (1–3 года) поднимались в район 17–20 % годовых в пиковые моменты. По мере снижения ставки в 2022–начале 2023 года доходность опустилась: к середине 2023 года типичные ОФЗ с погашением 3–5 лет торговались с доходностью порядка 8–10 % годовых, в зависимости от серии и спроса. Осенью 2023 и в 2024 году из‑за нового цикла повышения ставки (двузначная инфляция и борьба за курс рубля) доходности снова двинулись вверх и на отдельных выпусках ОФЗ с погашением 3–7 лет можно было увидеть уровни в диапазоне около 11–13 % годовых.
Доходности корпоративных облигаций: премия к ОФЗ
Корпоративные эмитенты, особенно с рейтингами на уровне «инвестиционного» (по шкалам «АКРА», «Эксперт РА») обычно дают премию к доходности ОФЗ той же дюрации от 1 до 3 процентных пунктов. Например, в 2023 году выпуск качественных облигаций крупного банка или нефтегазовой компании на 3–5 лет мог давать 10–12 % годовых, когда сравнимые по сроку ОФЗ торговались на уровне 8,5–10 %. К осени 2024 года, по мере очередного ужесточения денежно-кредитной политики, доходности выросли ещё: приличные эмитенты с хорошими рейтингами предлагали уже 12–14 % годовых, а эмитенты второго эшелона — и 15–17 % при повышенном кредитном риске и более низкой ликвидности.
Доходность против надежности: как подойти аналитически
Когда мы задаёмся вопросом: как выбрать облигации для частного инвестора — корпоративные или государственные, — важно не ограничиваться только купонной доходностью. Для сравнения нужно смотреть сразу на несколько параметров: реальную доходность с учётом инфляции, налоговую нагрузку, вероятность дефолта, риски досрочного погашения (оферты), а также ликвидность — способность выйти из бумаги без серьёзного дисконта. Баланс этих факторов и определяет реальную «премию» корпоративов к ОФЗ. Если премия 1–1,5 % при сильно худшем качестве эмитента, смысла особого нет, но если она 3–4 % при приемлемом риске — это уже более осознанный выбор.
Технический блок: как считать реальную доходность
Реальная доходность = номинальная доходность – инфляция – налоги (в упрощённом приближении). Например, вы покупаете корпоративную облигацию под 13 % годовых, инфляция ожидается 7 %, налог на купоны 13 %, и мы грубо считаем налог от номинала купона: 13 % × (1 – 0,13) ≈ 11,31 % «чистой» доходности до инфляции. Реальная доходность до учета возможных курсовых и ценовых колебаний будет около 11,31 – 7 = 4,31 % в год. Для сравнения, ОФЗ под 11 % при тех же условиях и ставке налога дают после уплаты НДФЛ 9,57 % до инфляции и примерно 2,57 % реальной доходности. Разница в реальной премии в пользу корпоратива — около 1,7 процентных пункта, что уже интересно, если вас устраивает риск эмитента.
Риски: где можно действительно потерять деньги
Риски по государственным облигациям
Формально риск дефолта по ОФЗ в рублях сейчас воспринимается рынком как крайне низкий. Но это не означает, что риск отсутствует полностью. Самые заметные угрозы для частного инвестора: риск переоценки цены бумаги при росте ставок (цена ОФЗ может упасть на 5–15 % на горизонте нескольких месяцев), валютные и санкционные ограничения для нерезидентов, а также риск реинвестиции — если вы купили ОФЗ под 13 % в период кризиса, через три года при ставке 7 % вы уже не сможете так же выгодно перекладываться в аналогичные бумаги. При этом выплаты по купонам и погашение номинала по госбумагам в последние годы происходили штатно.
Риски по корпоративным облигациям
По корпоративным бумагам спектр рисков существенно шире: кредитное качество эмитента, отраслевые шоки, регуляторные ограничения, валютная структура долга. За 2022–2024 годы рынок видел случаи технических дефолтов или реструктуризаций у отдельных эмитентов, особенно в сегменте застройщиков и средних компаний реального сектора. В ряде выпусков держатели сталкивались с пролонгацией долга на менее выгодных условиях или предложениями обменять старые облигации на новые с другой структурой купона. Для инвестора это может означать потерю части дохода, удлинение срока возврата денег или даже дисконты при продаже на вторичном рынке.
Технический блок: как оценить кредитный риск
Чтобы не превратить инвестиции в корпоративные облигации для частных инвесторов в лотерею, полезно придерживаться простого чек-листа по оценке кредитного риска:
— Рейтинг от российских агентств: избегайте эмитентов без рейтинга или с низким уровнем (ниже ВВ по локальной шкале), если у вас нет профессиональной экспертизы.
— Отчетность и долговая нагрузка: смотрите отношение чистого долга к EBITDA, свободный денежный поток и динамику выручки, особенно за последние 2–3 года.
— Структура выпусков: наличие залога, ковенант, гарантий крупного холдинга или государства, а также объём и график погашений долгов.
Ликвидность: сможете ли вы выйти из облигаций без потерь
Многие частные инвесторы недооценивают ликвидность, когда думают, куда вложить деньги — облигации федерального займа или корпоративные инструменты, — и упираются только в купон. Но есть ощутимая разница между бумагой, по которой ежедневно проходят сделки на миллиарды рублей, и выпуском, где за день проходят 2–3 сделки на несколько сотен тысяч. В первом случае вы почти всегда сможете выйти близко к рыночной цене, а во втором — любой крупный для этого рынка объём «продавит» цену вниз на 1–3 % и съест месяцы купонов.
— ОФЗ и облигации крупнейших банков/госкорпораций: обычно высокая ликвидность, спреды узкие, выйти можно практически любым объёмом.
— Облигации региональных компаний и эмитентов второго эшелона: сделки нерегулярны, спреды широкие, в периоды паники ликвидность может просто исчезать.
Реальные кейсы частных инвесторов 2022–2024
Кейс 1: консерватор, который остался в ОФЗ и выиграл за счёт ставок
Инвестор с капиталом около 2 млн рублей в начале 2022 года, напуганный волатильностью акций, перешёл почти полностью в кратко- и среднесрочные ОФЗ под двузначные доходности. В моменте бумаги «проседали» по цене, но благодаря удержанию до погашения он фактически зафиксировал доходность в районе 14–16 % годовых по части выпусков. При этом риски дефолта были минимальными, а волатильность портфеля — умеренной. В 2023–2024 годах, когда доходности снизились, этот инвестор уже не мог повторить тот же уровень дохода, но базу капитала он заметно нарастил без необходимости погружаться в сложный анализ корпоратов.
Кейс 2: инвестор, который «погнался» за купоном и столкнулся с реструктуризацией
Другой частный инвестор в 2023 году выбрал несколько корпоративных облигаций малоизвестных эмитентов с купонами 15–18 % годовых, не вникая глубоко в отчётность и кредитные рейтинги. Пока ключевая ставка оставалась высокой, купоны исправно платились, но в 2024 году один из эмитентов предложил реструктуризацию: отсрочка погашения, снижение купона и частичный выкуп по цене ниже номинала. В итоге суммарная доходность по этому выпуску за весь период владения оказалась сопоставимой с надёжными облигациями топ‑эмитентов, но с гораздо более нервным сопровождением и временной заморозкой части капитала.
Налоги и издержки: что реально останется на руках
Налогообложение купонов и разницы в цене
И по ОФЗ, и по корпоративным облигациям купонный доход у физлиц облагается НДФЛ. При этом необходимо учитывать нюансы: для некоторых государственных выпусков и облигаций, выпущенных в рамках специальных программ (например, инфраструктурные проекты), могут действовать льготы, которые частному инвестору стоит уточнять по конкретным сериям. Также налог взимается с положительного финансового результата по сделкам купли-продажи, если вы продаёте облигацию дороже, чем купили. При работе через российского брокера расчёт и удержание НДФЛ упрощён: брокер выступает налоговым агентом и автоматически перечисляет налог в бюджет.
Комиссии брокера и спреды
Помимо налогов, на итоговую доходность влияет комиссия брокера за сделки, а также скрытая издержка — спред между ценой покупки и продажи. По высоколиквидным ОФЗ и бумагам крупных эмитентов спреды минимальны и почти не влияют на доходность при умеренной частоте сделок. А вот в слаболиквидных корпоративных бумагах спред может «съедать» до нескольких десятых процента годовых, особенно если вы часто перетасовываете портфель.
Как подойти к выбору: пошаговый алгоритм для частного инвестора
Когда встаёт вопрос: корпоративные или государственные облигации — что выбрать частному инвестору на горизонте 2–5 лет, полезно действовать по чёткой схеме, а не по эмоциям и обещанным купонам. Аналитический подход снижает вероятность грубых ошибок. Сначала оценивается личный риск-профиль, затем — текущая стадия процентного цикла (где мы относительно ключевой ставки и инфляции), затем подбирается базовая «скелетная» часть портфеля из ОФЗ, а уже поверх неё добавляются корпоративные бумаг с понятным уровнем риска и прозрачной отчетностью.
— Если при виде просадки в 5–7 % у вас портфель вызывает стресс — базу лучше строить из ОФЗ и облигаций крупнейших госкомпаний.
— Если вы готовы ради доходности мириться с волатильностью и потратить время на анализ — можно увеличивать долю корпоративов первого и частично второго эшелона.
— Если у вас короткий горизонт (до года) и возможны резкие траты — не гонитесь за максимальным купоном, держите часть в коротких ОФЗ и депозите.
Технический блок: простая модель распределения
Условно можно ориентироваться на такую логику для умеренного инвестора в рублях (это не индивидуальная рекомендация, а пример подхода):
— 50–70 % — ОФЗ и облигации крупнейших госбанков и госкорпораций с высокой ликвидностью;
— 20–40 % — качественные корпоративные облигации с рейтингами не ниже инвестиционного уровня, умеренной дюрацией 2–5 лет;
— до 10 % — более рискованные эмитенты второго эшелона, при этом допуская возможность временной просадки или реструктуризации.
Характерно, что такая схема позволяет получать премию к ОФЗ‑портфелю 1,5–3 процентных пункта в «нормальные» годы, но не превращать портфель в набор спекулятивных историй.
Ответ на ключевой вопрос: что же всё-таки выбрать
Если свести всё сказанное воедино, то вопрос «корпоративные облигации против государственных: что выбрать частному инвестору» не имеет универсального ответа, но есть несколько устойчивых выводов. Во‑первых, ОФЗ остаются базовым «якорем» для большинства частных портфелей, особенно в турбулентные периоды, когда сложно прогнозировать судьбу отдельных компаний. Во‑вторых, разумная доля корпоративных облигаций оправдана почти всегда, если это эмитенты с понятным бизнесом, приемлемой долговой нагрузкой и рыночной ликвидностью. В‑третьих, выигрыш от погонь за максимальным купоном у рискованных эмитентов часто нивелируется дефолтами и реструктуризациями.
Практический итог
На горизонте 2022–2024 годов тот частный инвестор, который строил портфель по принципу «ядро из ОФЗ + качественные корпоративы с премией 2–3 %», как правило, получал сбалансированный результат: доходность выше инфляции на 2–4 процентных пункта и контролируемый уровень риска. А тот, кто ставил всё либо в ОФЗ, либо в сомнительные корпоративы ради купона, либо жертвовал доходностью, либо принимал на себя избыточные риски. Поэтому, отвечая на вопрос «как выбрать облигации для частного инвестора — корпоративные или государственные», разумно думать не в логике «или–или», а в логике «какую долю госбумаг и корпоративов держать сейчас с учётом ставок, инфляции и собственного спокойствия».